Til tross for den rådende markedsuroen fortsetter vi å identifisere undervurderte selskaper med evne til å levere sterke resultater og langsiktig meravkastning.
SKAGEN Vekst
Stabil avkastning tross markedsturbulens
Februar var preget av usikkerhet knyttet til tollsaker og geopolitiske spenninger i de globale aksjemarkedene. Likevel klarte forvalterne i SKAGEN Vekst å slå referanseindeksen, blant annet takket være gode kvartalsresultater fra flere sentrale selskaper og begrenset eksponering mot det amerikanske markedet. Fondet endte måneden med en avkastning på 1,7 prosent mot 1,2 prosent for indeksen. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Positive bidragsytere
- Alibaba: Kinas ledende leverandør av skytjenester bidro mest til avkastningen. Sterke kvartalstall, en omvurdering drevet av AI-teknologi og en gunstig verdsettelse sammenlignet med amerikanske teknologigiganter førte til betydelig kursoppgang. Forvalterne reduserte noe av posisjonen for å realisere gevinst, men ser fortsatt potensial for videre oppgang.
- ISS: Det danske serviceselskapet opplevde kursstigning etter kunngjøringen av et omfattende tilbakekjøpsprogram. Til tross for en noe redusert posisjon vurderer forvalterne selskapet som attraktivt med tanke på både verdsettelse og vekstpotensial.
- Boliden: Det svenske gruveselskapet dro nytte av stabile kvartalstall og veloverveide beslutninger om utbytte og emisjon, noe som resulterte i at forvalterne tok noe gevinst etter en positiv markedsreaksjon.
Negative bidragsytere
- KB Financial: Den koreanske banken overrasket negativt med lavere kapitaldekning enn forventet, men forvalterne ser ingen grunn til å endre det langsiktige investeringscaset.
- Alphabet: Aksjekursen ble presset ned av økte investeringsbudsjetter og noe svakere vekst i skytjenestene. Forvalterne anså kursfallet som overdrevet og økte posisjonen til en mer attraktiv pris.
- Lundbeck: Det danske legemiddelselskapet ble påvirket av kortsiktige svingninger og bekymringer knyttet til toll, men forvalterne mener selskapet fortsatt har sterke langsiktige vekstutsikter.
Porteføljejusteringer
Nye posisjoner:
- SKF: Det svenske industriselskapet viser en forbedret kostnadsstruktur, og en kommende avknoppning av bildivisjonen (forventet i 2026) utgjør et solid investeringsgrunnlag.
- Walmex: Den ledende meksikanske detaljhandelen, historisk lavt verdsatt, implementerer nå den vellykkede netthandelsstrategien fra Walmart US.
- Puma: Leverandøren av sportsutstyr vurderes som attraktivt verdsatt med potensial for forbedrede marginer sammenlignet med konkurrentene.
Solgt ut:
- China Mobile & CNOOC: Disse ble solgt i henhold til konsernets retningslinjer for å avhende innehav på USAs OFAC-sanksjonsliste (Office of Foreign Assets Control).
- Lerøy Seafood Group: Etter at kursmålet ble nådd, ble innehavet omallokert til andre muligheter, blant annet konkurrenten Bakkafrost.
Utsikter
Forvalterne i SKAGEN Vekst vil fortsatt prioritere undervurderte selskaper innen finans-, industri- og energisektoren – områder som de mener er bedre rustet for et miljø med vedvarende inflasjon og stigende renter. Det søkes også selektive muligheter utenfor de nå relativt høyt verdsatte amerikanske børsene, særlig i Asia.
SKAGEN Kon-Tiki
Fremtredende vekstmarkeder
Vekstmarkedene har hatt god fart i 2025, drevet av sterk utvikling innen kinesisk teknologi og støttende politiske signaler fra Beijing. I februar presterte fondet betydelig bedre enn referanseindeksen med en avkastning på 1,4 prosent mot -0,1prosent tilbakegang for indeksen. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Positive bidragsytere
- Alibaba: Sterk vekst i både sky- og netthandel, samt lovende AI-initiativer, førte til en betydelig oppvurdering. Forvalterne reduserte noe av posisjonen for å opprettholde en balansert portefølje.
- Prosus & Naspers: Disse selskapene dro fordel av Tencents oppgang, selv om markedets skepsis til Prosus’ bud på JustEat Takeaway hemmet noe av den positive utviklingen.
- Ping An Insurance: Fikk et løft av den generelle styrken i kinesiske aksjer og viste forbedret avkastning på investeringene.
Negative bidragsytere
- TSMC: Lavere salgsprognoser for første kvartal og tollrelaterte trusler hemmet aksjekursen, til tross for at forvalterne fortsatt har et optimistisk langsiktig syn.
- LG Electronics & Suzano: Begge selskapene opplevde kortsiktige utfordringer, selv om Suzano overgikk markedets forventninger.
Porteføljejusteringer
Økte posisjoner:
- PZU: Det polske finansselskapet ble styrket etter at en mer verdiorientert administrerende direktør ble bekreftet.
- UPL: Indisk produsent av plantevernmidler ble økt i takt med de tidlige tegnene på bransjegjennombrudd.
- Axis Bank og Samsung Electronics: Kjøp ble gjort på kursnedgang.
Walmex: Ytterligere kjøp ble gjennomført etter en forsiktig prognose som førte til et nytt, attraktivt prisnivå. - Petrobras: Forvalterne kjøpte seg inn i selskapet igjen etter et kursfall som følge av økt investeringsbudsjett, noe de vurderer som en strategisk mulighet.
Reduserte/solgte posisjoner:
- Posisjonene i Alibaba og Prosus & Naspers ble trimmet etter en sterk kursutvikling.
- Genomma Lab ble redusert da aksjekursen nådde det forventede nivået.
- Innehav i China Mobile og CNOOC ble avhendet i tråd med retningslinjene for OFAC-relaterte risikoer (se også SKAGEN Vekst).
Med en prisfastsettelse på omtrent 10 ganger rapportert inntjening (8 ganger for 2025) anser forvalterne at porteføljen i Kon-Tiki fortsatt er attraktiv sammenlignet med bredere vekstmarkeder.
SKAGEN Global
Motstandskraft i et skiftende marked
Globale aksjer endte stort sett uendret eller lett positivt i februar. Forvalterne i SKAGEN Global slo referanseindeksen med 1,5 prosentpoeng. Ved å fokusere på høykvalitets og undervurderte selskaper har de klart å dempe effektene av geopolitiske og handelspolitiske utfordringer.
Positive bidragsytere
- TMX Group: Den kanadiske børsoperatøren leverte sterke resultater på tvers av alle forretningsområder, i tråd med forvalternes investeringscase.
- Abbott Laboratories: Markedets anerkjennelse av selskapets undervurdering ga et løft i aksjekursen.
- Brown & Brown: Etter en midlertidig nedgang viste selskapet tegn til bedring, noe som samsvarer med forvalternes positive vurdering av dets fundamentale forhold.
Negative bidragsytere
- Alphabet og Amazon: Økte investeringer i sky- og AI-teknologi reiste spørsmål om fremtidig avkastning, men med flere inntektskilder forblir disse selskapene viktige innehav.
- Canadian Pacific: Til tross for at selskapet innfridde forventningene i fjerde kvartal, ble det negativt påvirket av tollrelaterte bekymringer. Et aksjetilbakekjøpsprogram vurderes likevel som en positiv kapitalallokering.
Utsikter
SKAGEN Global er stort sett fullinvestert i aksjer og anvender en grundig bottom-up analyse fremfor kortsiktige markedsignalbaserte handler. Forvalterne fortsetter å lete etter undervurderte selskaper med sterke konkurransefortrinn og solid kapitalallokering.
SKAGEN Focus
Utnytter styrken i europeiske aksjer
Etter en sterk start på 2025 mistet det amerikanske markedet noe av farten i februar, mens europeiske aksjer steg på bakgrunn av forventninger om geopolitisk avspenning og økt finanspolitisk stimulans. SKAGEN Focus overgikk referanseindeksen med 0,75 prosentpoeng og avsluttet måneden med -0,4 prosent sammenlignet med -1,1 prosent for indeksen. Du finner flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Positive bidragsytere
- Acerinox: Det spanske stålselskapet med betydelig, men undervurdert, eksponering mot USA forble fondets største posisjon og viktigste kilde til avkastning.
- Wienerberger og Cementir: Begge byggrelaterte selskaper leverte sterke resultater, noe som løftet aksjekursene.
Negative bidragsytere
- Cascades og Nexity: Rapporterte forsiktige framtidsutsikter og operasjonelle utfordringer førte til kursnedgang.
Porteføljejusteringer
Nytt innehav:
- Comerica: Den amerikanske regionalbanken vurderes å ha potensial til å forbedre rentemarginene og den bokførte verdien når ugunstige rentederivater utløper.
Solgt ut:
- Japan Post Holdings: Ble solgt da forvalternes kursmål for aksjen ble nådd i løpet av februar.
SKAGEN m2
Positive signaler innen noterte eiendomsselskaper
Det globale eiendomsmarkedet presterte noe bedre enn de bredere aksjemarkedene i februar, særlig drevet av investorer som søkte seg til mer stabile og kontantstrømssterke eiendeler. Lavere amerikanske 10-årsrenter ga ytterligere støtte i et fortsatt usikkert makromiljø. Fondet endte måneden med en avkastning på 1,4 prosent mot 1,8 prosent for indeksen. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Positive bidragsytere
- Independence Realty Trust (IRT): Sterke kvartalsresultater og forbedret selskapsstyring bidro til en positiv utvikling for det amerikanske eiendomsselskapet.
Negative bidragsytere
- Nexity: Den franske eiendomsutvikleren underpresterte med lavere EBITDA enn forventet og valgte å sette utbyttet på is på grunn av svake resultater og usikker markedsutvikling.
Porteføljestrategi
Forvalterne i SKAGEN m2 fokuserer på attraktivt verdsatte eiendomsselskaper med solide balanseoppstillinger og høy etterspørsel – herunder digitale eiendommer, boliger og lager. Historisk har noterte eiendomsselskaper ofte forutsett den bredere eiendomssyklusen, noe som gjør dagens situasjon gunstig for opportunistiske investeringer.
Generelle utsikter
Selv om makroøkonomiske motkrefter og geopolitiske usikkerheter vedvarer, er SKAGEN-forvalternes verdiorienterte investeringsfilosofi urokkelig. De fortsetter å lete etter segmenter i aksjemarkedet hvor undervurderte selskaper med sterke fundamentale forhold ennå ikke er oppdaget. Ved å trimme overprisede posisjoner og øke eksponeringen mot undervurderte aksjer, er målet å bygge robuste porteføljer med potensial for solid langsiktig meravkastning – selv i utfordrende markedstider.
Avkastning per 28. februar 2025
Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.