Etter det amerikanske valget har aksjemarkedene generelt vist tilfredshet med Donald Trumps klare seier og det republikanske partiets fremgang. Ikke overraskende, med hans "America First"-agenda, har amerikanske aksjer opplevd de største gevinstene. S&P 500-indeksen har steget 3 prosent siden Trump erklærte seier, og nådd en ny topp som sikkert gleder presidenten.
Investorer håper at den 47. presidenten vil gjennomføre sine løfter om å redusere selskapsskatter, fjerne byråkrati og øke tollsatser for å stimulere økonomien og "gjøre Amerika stort igjen". Så langt har banker (+7 prosent), små selskaper (+5 prosent), teknologiselskaper (+6 prosent) og industribedrifter (+4 prosent) vært de største vinnerne av denne "Trump-effekten". Energibedrifter (+3 prosent) har også fått et løft på grunn av forventet økning i fossil brenselproduksjon[1].
Men det er ikke bare gode nyheter for den nyvalgte presidenten. Rentene på obligasjoner, forventninger om høyere renter og styrking av den amerikanske dollaren tyder på at investorer tror hans politikk vil øke inflasjonen. Utsiktene til høyere renter over tid har påvirket amerikanske eiendomsaksjer negativt (-4 prosent). Fornybare energiselskaper falt også (-6 prosent) på grunn av frykt for at Trump vil fjerne grønne subsidier og skattelettelser som ble lovet under Demokratenes Inflasjonsreduksjonslov (IRA)[2].
Reaksjonen utenfor USA har vært mer dempet. Både fremvoksende markeder og europeiske aksjer har holdt seg stabile mens investorer vurderer valgresultatet og hva som kommer videre.
Inn i det ukjente
Selv med erfaring fra Trumps første presidentperiode og den forventede markedsreaksjonen på hans gjenvalg, er de langsiktige konsekvensene av "Trump 2.0" usikre.
Det eneste vi kan være sikre på, er hans uforutsigbarhet. Tidligere kom Trump med mange store politiske løfter som enten ble droppet eller endret betydelig. Hans nåværende løfte om å innføre 20 prosent toll på all import og 60 prosent på varer fra Kina kan også bli justert dersom det viser seg å øke inflasjonen, slik mange forventer. Hans plan om å begrense immigrasjon og deportere tusenvis av arbeidere kan også bli moderert av samme grunn.
Fra Federal Reserves møte på torsdag ser det ut til at Trump ikke vil få viljen sin i alt, selv om han har kontroll over Det hvite hus, Senatet og Kongressen. Sentralbanksjef Jerome Powell uttalte at han ikke vil trekke seg hvis Trump ber om det, og at presidenten ikke har myndighet til å avsette ham. Selv om Trump kanskje fortsatt vil kritisere sentralbankens politikk—han har lovet å opprette et skyggeorgan for å presse rentene ned—kan det vise seg at hans innflytelse er begrenset.
En annen ting som er sikkert med Trump, er at han vil forsøke å drive det amerikanske aksjemarkedet så høyt som mulig. I sin første periode brukte han ofte S&P-indeksen som en målestokk for egen suksess. Men siden aksjene nå er høyere priset enn før, har han mindre rom for feil.
Dette betyr at det kreves betydelig inntjeningsvekst for å oppnå ytterligere aksjegevinster. Før valget forventet man at amerikanske selskaper ville øke resultat per aksje (EPS) med rundt 9 prosent i år og 15 prosent neste år. Goldman Sachs anslår at en reduksjon i selskapsskatten fra 21 prosent til 15 prosent kan legge til ytterligere 4 prosent i EPS, noe som kan gi positive utslag på aksjemarkedet på kort sikt.
Hold hodet kaldt
Historisk sett har valgresultater—even overraskende—hatt begrenset langvarig effekt på aksjemarkedene, og jeg tror det vil være tilfellet også denne gangen. Bedrifter over hele verden tilpasser seg raskt nye regler og handelsforhold, slik vi så under COVID-19. Dette gjelder spesielt for selskaper med solide finanser og dyktige ledere. Det understreker viktigheten av å forstå selskapenes grunnleggende styrke og å velge aksjer basert på dette, snarere enn å følge indekser blindt.
En annen positiv faktor er at verdiaksjer ofte gjør det bedre når økonomien vokser, fordi forholdene da er gunstige for sektorer som finans, energi, industri og materialer. Dette er spesielt relevant når prisene er lave i utgangspunktet. For tiden er amerikanske verdiaksjer 40 prosent billigere enn vekstaksjer, noe som er svært uvanlig. Små selskaper handles også med rabatt sammenlignet med store, og kan dra nytte av en økonomidrevet oppgang i verdiaksjer.
Til slutt er det sannsynlig at Trump-perioden vil være preget av hendelser og volatilitet i markedene—hans første periode var det. Han kommenterte jevnlig alt fra geopolitikk til kryptovalutaer. Derfor er det viktigere enn noen gang å skille mellom støy og det som virkelig betyr noe. Hos SKAGEN vil vi fortsette å holde oss rolige, fokusere på langsiktige mål og være klare til å utnytte muligheter når de oppstår.
Alle tall per 31.10.2024 med mindre annet er angitt.
Referanser
[1] I USD per 08/11/24. Dow Jones U.S. Banks Index, Russell 2000 index, Dow Jones U.S Industrials, Index, NASDAQ 100 Technology Sector Index, S&P 500 Energy Index.
[2] I USD per 07/11/24. S&P 500 Real Estate Index, S&P Global Clean Energy Index.