Avkastningen i årets andre kvartal har vært blandet. De amerikanske børsene har gått veldig sterkt, med en oppgang på 3,6 prosent for S&P 500 og 6,0 prosent for Nasdaq Composite bare i juni. Europeiske aksjer har ikke holdt følge med oppgangen, og i Frankrike falt børsen med 6,4 prosent i juni på grunn av president Macrons beslutning om å utlyse nyvalg.
På vekstmarkedene har stemningen vært mer positiv. I årets andre kvartal steg MSCI Emerging Markets-indeksen med 5,48 prosent og har hittil i år steget med 12,95 prosent.
Høyere renter over lengre tid
Selv om rentene ser ut til å forbli høye lenger enn markedet hadde forventet, er det fortsatt håp om en myk landing. Halvveis inn i 2024 må man, med noen få unntak som Sveriges Riksbank og Den europeiske sentralbanken (ECB), se langt etter de rentenedsettelser markedets aktører ventet ved årets start. Men til tross for bekymringer i markedet over effekten av "høyere for lengre"-politikken på verdens børser, er det grunn til optimisme. Ikke minst viser amerikansk økonomi fortsatt styrke, og den siste rapportsesongen var generelt sterk med god salgs- og marginutvikling.
SKAGEN Vekst
Vårt nordisk-globale fond SKAGEN Vekst har levert god avkastning i løpet av kvartalet. Med en avkastning på 4,6 prosent har forvalterne skapt en meravkastning på 2,3 prosentpoeng mot referanseindeksen. Flere avkastningstall finner du nederst i artikkelen.
Den største positive bidragsyteren i den siste måneden var Broadcom, som rapporterte sterke tall for andre kvartal og hevet sin prognose for året. Novo Nordisk bidro også positivt etter godkjenningen av Wegovy i Kina og ytterligere kapasitetsinvesteringer i USA. Det kinesiske energiselskapet CNOOC presterte sterkt på grunn av stigende oljepriser og et stort gassfunn i Sør-Kinahavet.
ISS var den største negative bidragsyteren på grunn av negativt sentiment etter tap av store kontrakter i første kvartal. Finske UPM presterte svakt på grunn av fallende papirmassepriser og bekymring over overskudd i Kina. Svenske Boliden falt på grunn av synkende metallpriser og bekymring for økonomisk nedgang.
Vi startet en ny posisjon i oljeserviceselskapet Paratus gjennom deltakelse i en privat plassering før børsnoteringen. Vi økte også våre posisjoner i Lerøy Seafood og TGS på dager med kursfall. Vi ser fortsatt store muligheter i finansielle-, industrielle- og energisektorer. Hvis inflasjonen fortsetter å overraske på oppsiden, bør fondet gi bedre beskyttelse mot nedgang enn referanseindeksen, slik vi har sett i løpet av 2022 og våren 2023.
SKAGEN Global
Vårt største globalfond, SKAGEN Global, falt tilbake 4 prosent i kvartalet mot sin referanseindeks som steg 1,7 prosent. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.
De beste bidragsyterne var Alphabet, Moody's og TMX Group. Alphabet presenterte sterke kvartalsresultater, særlig innen sitt skysegment, som markedet fortsatt undervurderer. Alphabet er nå verdens tredje største leverandør av skytjenester etter Amazon og Microsoft. Moody's stabilitet og TMX Groups ekspansjon imponerte også.
De største negative bidragsyterne var Dollar General, Estee Lauder og Canadian Pacific. Dollar General gjennomgår en omstilling under den tilbakevendende CEO Todd Vasos. Estee Lauder har vanskeligheter med å hente seg inn i Kina og har problemer i sin leverandørkjede. Canadian Pacific ble påvirket av svak fraktmiljø og streikefare.
For å få en oppdatering reiste Global-forvalterne forrige måned til Nashville i Tennessee for å møte CEO i Dollar General. Hans budskap var tydelig: tilbake til røttene med en ledelses- og kontrollstruktur. Denne strategien fungerte veldig bra under hans tidligere periode som CEO i selskapet (2015-2022). Det vil imidlertid kreve mye å få planen gjennomført, og forvalterne vil se etter forbedrede resultater i de kommende kvartalene. Forvalterne møtte også Canadian Pacifics CEO Keith Creel under sin USA-reise og fortsetter å like det langsiktige investeringscaset.
Vi solgte våre andeler i Nike (før det store kursfallet) og Estee Lauder og investerte i Skechers og Aegon. Skechers har dyktig navigert pandemien, og vi ser stor oppside. Aegon har potensial til å tilbakeføre betydelig kapital til aksjonærene de kommende fem årene.
Politiske valg og økende geopolitiske spenninger peker mot en mer usikker verden. Samtidig fortsetter utviklingen innen kunstig intelligens med uforminsket styrke. Når vi skal bygge en robust portefølje tar vi hensyn til både store makroøkonomiske trender og gjør grundige selskapsanalyser. Dette gir en portefølje som kan tilby en attraktiv risiko/avkastningsprofil for den langsiktige investoren.
SKAGEN Kon-Tiki
Som nevnt tidligere, slo vekstmarkedene de mer utviklede aksjemarkedene i juni. For kvartalet som helhet har SKAGEN Kon-Tiki gitt en avkastning på 1,5 prosent mot indeksen som har gitt 4,3 prosent i samme periode. Flere avkastningstall i tabellen nederst i artikkelen.
De største positive bidragsyterne i juni var CNOOC, Hyundai Motor og TSMC. CNOOC dro nytte av stigende energipriser og positive nyheter om Exxon-ledede utviklingsprosjekter i Guyana. Hyundai Motor fortsatte å stige takket være den koreanske regjeringens "Value Up"-initiativ, og den taiwanske halvledergiganten TSMC steg på sterke salgstrender og markedets optimisme rundt nye AI-applikasjoner.
De største negative bidragsyterne var brasilianske selskaper som Assai og Simpar, hovedsakelig ble påvirket av lokale valutatap og høye rentenivåer. Assai underpresterte på grunn av bekymring over selskapets balanse i et høyrentemiljø. Simpar møtte lignende utfordringer. Ping An falt på grunn av et generelt svakt markedssentiment.
I løpet av måneden etablerte vi nye posisjoner i Brasils største klesforhandler Lojas Renner og det kinesiske bilhandelsselskapet Zhongsheng Group. Porteføljen består nå av 48 posisjoner med en attraktiv verdsettelse og stor oppside. Til tross for porteføljens fortsatte sterke utvikling, er verdsettingsrabatten relativt til den bredere EM-indeksen på over 50 prosent.
SKAGEN Focus
Vårt globalfond rettet mot små- og mellomstore selskaper, SKAGEN Focus hadde et krevende kvartal og falt tilbake 3,8 prosent, mot indeksen som steg 1,7 prosent i samme periode. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Markedets fortsatte fokus på AI driver en smal og rekordhøy konsentrert oppgang. Et fåtall megaselskaper løftet nesten hele markedet med store passive kapitalstrømmer, mens små og mellomstore selskaper fortsatt må vente på at det historiske gapet mot store selskaper lukkes.
De sterkeste bidragsyterne i kvartalet var Fortuna Mining og Danaos. Fortuna Mining ble oppdaget av markedet etter sterk levering i den nye Segula-gullforekomsten og høye gull- og sølvpriser. Danos ble kraftig omvurdert takket være høyere charterpriser og spekulasjoner om et oppkjøp. Svake bidragsytere inkluderte Interfor, som ble påvirket av lave trelastpriser, og Peugeot Invest, som falt på grunn av politisk uro i Frankrike.
Vi solgte våre posisjoner i Danaos, Iveco og Nexans etter sterk utvikling mot oppsatte prismål. Vi solgte også våre aksjer i SIXT og Fortuna Mining når vi nærmet oss oppsatt prismål for aksjen. Nye posisjoner inkluderer Old Republic, en amerikansk spesialforsikringsgiver, og Acerinox, en spansk produsent av rustfritt stål med stort potensial.
Focus-porteføljen består i stor grad av små og mellomstore selskaper med stor oppside. Vi forventer at den historiske forskjellen i verdsettelse mellom små/mellomstore selskaper og store megaselskaper vil minske fremover, liksom forskjellen mellom verdi- og vekstaksjer.
SKAGEN m2
Vårt globale eiendomsfond, SKAGEN m2, falt med 4,6 prosent i kvartalet, sammenlignet med indeksen som falt med 3,6 prosent. Flere avkastningstall lenger ned.
Fondet har fortsatt en overvekt i Skandinavia og Europa, og vår tese om at rentene sannsynligvis følger inflasjonen står fast, og mange tegn tyder på at eiendomsverdier bunner ut. Utsiktene er lysere enn for et år siden, selv om enkelte aksjekurser henger etter.
Den beste bidragsyteren for SKAGEN m2 i kvartalet var den amerikanske operatøren av flerfamiliehus Independence Realty Trust, på grunn av økt interesse for sektoren etter aggressive oppkjøp av private equity-giganter som Blackstone og KKR. Den nest beste aksjen var den spanske kontoroperatøren Arima, som mottok et oppkjøpstilbud. En annen positiv bidragsyter var den pan-asiatiske investeringsplattformen ESR, som også ble oppvartet for et oppkjøp av et Starwood-ledet konsortium.
Vi kjøpte oss inn i Norwegian Public Property Invest (PPI) i forbindelse med børsnoteringen til en meget attraktiv verdsettelse av selskapets eiendeler. Eiendomsselskapet spesialiserer seg på offentlige leietakerbaserte eiendeler i Norge og har en sterk posisjon i det norske markedet. Den såkalte "Ilja-rabatten" forventes å bli redusert når en permanent CEO trer inn snart.
Vår andre nye posisjon, svenske Prisma Properties, ble også kjøpt i forbindelse med en børsnotering. Prisma er en raskt voksende eiendomseier og utvikler som spesialiserer seg på moderne nødvendighetsdrevet lavprisbutikkhandel i Skandinavia. Vi solgte vår Madrid-baserte kontoroperatør Arima for å finansiere vår deltakelse i børsnoteringene samt den brasilianske boligutvikleren MRV på grunn av økt politisk risiko.
SKAGEN m2 fortsetter å fokusere på robuste selskaper i trenddrevne undersegmenter som er feilpriset og som kan prestere under forskjellige markedsforhold, samt er godt posisjonert for inflasjon. Etter å ha underprestert det bredere aksjemarkedet ytterligere et år, tror vi at 2024 vil bringe mange spennende muligheter for den langsiktige investoren med et potensielt mer gunstig rentemiljø. Porteføljen har en overvekt i høyvoksende eiendomssegmenter som digitale eiendommer og lagre.
Avkastning per 30. juni 2024
Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.