Globale aksjemarkeder steg for det meste i juli, men med høyere volatilitet og betydelig rotasjon mellom ulike sektorer. Vi så starten på en rotasjon ut av de store teknologiselskapene, hvor investorer begynte å stille spørsmål ved vekstforventningene og de høye verdsettelsene. Den kommende amerikanske valgkampen har også dominert nyhetsbildet, med attentat mot Trump og president Biden som meldte seg ut av kampen om gjenvalg. I tillegg skapte en dårlig timet renteøkning fra Japans sentralbank uro i både aksje- og valutamarkedene mot slutten av måneden. Og vekstmarkedene hadde en dårligere måned enn de utviklede markedene, særlig Kina og Taiwan pekte seg ut.
SKAGEN Global
SKAGEN Global presterte bedre enn sin referanseindeks i juli. Fondet leverte 5,5 prosent avkastning i juli, mens indeksen oppnådde 4,4 prosent. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Noen av de oppskrytte og muligens overvurderte AI-aksjene i markedet ser ikke lenger ut til å kunne levere som forventet, noe som har lettet de relative prestasjonsutfordringene fondet har hatt. Dette skyldes at fondet ikke har eid disse aksjene på grunn av deres høye verdivurdering. Vi blir ikke overrasket om vi ser betydelige aksjekursfall i selskaper som har overdrevet AI-fortellingen. Samtidig har mange av fondets undervurderte investeringer levert solide kvartalsrapporter, noe som styrker de ulike investeringscasene.
Fondets tre beste bidragsytere var DSV, Brown & Brown og Canadian Pacific. DSV meldte at deres strategi for organisk vekst begynner å gi resultater, mens forsikringsmegleren Brown & Brown nok en gang rapporterte fremragende kvartalstall. Godstogselskapet Canadian Pacific fortsetter integreringsprosessen, og betydelige tilbakekjøp nærmer seg etter hvert som nedbetalingen av gjeld går som planlagt.
De tre dårligste bidragsyterne var Edwards Lifesciences, ASML og Dollar General. Uvanlig nok leverte Edwards Lifesciences, et selskap som produserer medisinsk utstyr, skuffende salgstall i sin nøkkelsektor. Dette overrasket både oss og markedet, spesielt med tanke på nylig kommunikasjon fra ledelsen. ASML opplevde en nedgang på grunn av rykter om amerikanske eksportrestriksjoner til Kina.
SKAGEN Focus
SKAGEN Focus gjorde det bedre enn den globale referanseindeksen i juli, med 4,9 prosent avkastning mot indeksens 4,4 prosent. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Phinia, som leverer drivstoffinnsprøytningskomponenter hadde en sterk utvikling i juli. Aksjen nærmet seg vårt kursmål, og forvalterne reduserte derfor posisjonen. Gulvprodusenten Mohawk Industries ble nylig lagt til i porteføljen, og en veldig god resultatrapport førte aksjen til kursmålet vårt. Vi reduserte posisjonen i løpet av måneden.
Blant de dårligste bidragsyterne falt ST Microelectronics i verdi etter en svakere enn forventet resultatrapport.
Den koreanske maskinprodusenten Doosan Bobcat fikk et oppkjøpstilbud fra hovedaksjonæren. Selv om dette ikke ble godt mottatt fra et selskapsstyringsperspektiv, gir det en attraktiv oppside fra dagens aksjepris. Vi økte vår posisjon i den amerikanske regionale banken First Horizon etter en nedgang i aksjekursen, som vi tror er midlertidig.
SKAGEN Vekst
Det nordisk-globale aksjefondet SKAGEN Vekst presterte også bedre enn sin referanseindeks i juli, med 3,8 prosent mot indeksens 3,2 prosent. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Det danske logistikkselskapet DSV bidro sterkt til fondets avkastning i juli, takket være et svært godt resultat for andre kvartal. DSV oppnådde økt organisk vekst i alle divisjoner og startet et nytt kostnadskuttprogram. Etter en sterk prestasjon den siste måneden, reduserte vi vår posisjon i juli da oppsiden til vårt kursmål har blitt mindre.
Den koreanske banken KB Financial leverte også gode resultater for andre kvartal og ble belønnet av markedet. Bonheur hadde også en sterk måned i juli etter å ha rapportert gode resultater for andre kvartal, særlig innen vindservice. Dette var drevet av sterk operasjonell prestasjon og noen engangseffekter knyttet til oppsigelsen av en kontrakt for et fartøy.
Novo Nordisk, den danske farmasigiganten, var den største negative bidragsyteren i juli. Aksjen falt på grunn av positive data fra konkurrenters produkter og et generelt salg av vekstaksjer.
Det kinesiske olje- og gasselskapet CNOOC hadde en utfordrende måned på grunn av fallende oljepris og svak stemning i det kinesiske aksjemarkedet. Det koreanske konglomeratet SK Square falt i juli etter svak kursutvikling i det underliggende selskapet SK Hynix. Vi hadde allerede redusert vår posisjon tidligere i år etter sterk kursoppgang, men ser fortsatt solid oppside i aksjen.
Vi benyttet perioder med svakhet i juli til å øke våre beholdninger i Boliden, UPM-Kymmene, Lerøy Seafood Group, Novo Nordisk, Vestas Wind Systems og Carlsberg.
Vi foretrekker fortsatt attraktivt prisede selskaper innen finans-, industri- og energisektorene. Disse sektorene har inntjeningsforventninger og verdsettelse som ikke vil bli unødvendig skadet hvis inflasjonen ikke går tilbake til de unormalt lave nivåene vi så etter pandemien.
SKAGEN Kon-Tiki
Vekstmarkedsfondet SKAGEN Kon-Tiki havnet noe bak sin referanseindeks, med en avkastning på 1,8 prosent mot indeksens 3,0 prosent. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Risikoen for en fullskala regional konflikt mellom Israel og Iran har økt. Til tross for dette falt oljeprisene i løpet av måneden. Det kinesiske oljeselskapet CNOOC fulgte oljeprisen ned og mistet noe av fremgangen i år, selv om vi forventer at selskapet vil være en god sikring hvis situasjonen i Midtøsten eskalerer. Den koreanske kosmetikkprodusenten Cosmax og Hyundai Motor falt også noe tilbake, til tross for at det ikke var noen store selskapsnyheter i perioden.
På den positive siden så vi tegn på at Alibaba nå fokuserer mer på inntjening gjennom mer salgsrettede tiltak kombinert med betydelige tilbakekjøp av aksjer. Det brasilianske logistikkselskapet Simpar kom seg etter en svak periode da den politiske støyen i Brasil avtok. KB Financial leverte også en sterk resultatrapport.
Resultatsesongen er nå godt i gang, og markedene er ustabile på grunn av svake amerikanske jobbtall. Dette har økt bekymringene for at den amerikanske økonomiske nedgangen kan være mer alvorlig enn forventet, og at Federal Reserve kan være på etterskudd.
SKAGEN m2
Eiendomsfondet SKAGEN m2 leverte solide 9,0 prosent avkastning i juli, litt bak indeksens 9,7 prosent. Se flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Til tross for intensiverte og negative geopolitiske hendelser, var juli ganske rolig fra et makroperspektiv. Federal Reserve bekreftet nok en gang fremgangen i arbeidet med å redusere inflasjonen, og antydet at en rentenedgang ikke er langt unna. Som vi forventet, var dette positivt for det amerikanske eiendomsmarkedet i juli, og bidro til sektorens gode avkastning hittil i år.
Fondets beste bidragsyter var den amerikanske eiendomstjenesteleverandøren CBRE, som leverte en sterk rapport med oppjusterte prognoser for andre kvartal. Den nest beste bidragsyteren var American Tower, som også leverte en positiv rapport og prognoser, og som ble hjulpet av forventninger om lavere renter fremover.
Fondets svakeste bidragsyter var den brasilianske logistikkoperatøren LOG Commercial Properties.
Etter å ha underprestert i forhold til det bredere aksjemarkedet i nok et år, mener vi at utsiktene for global eiendom i 2024 – med et potensielt mer gunstig rentemiljø som bakteppe – bør bringe mange spennende muligheter for langsiktige aksjeplukkere som SKAGEN m2.
Avkastning per 31. juli 2024
Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.