Det amerikanske aksjemarkedet fikk rett – Donald Trump gjorde et historisk politisk comeback og ble valgt til USAs 47. president. Reaksjonene på aksjemarkedet kom umiddelbart og ga en solid oppgang på de amerikanske børsene. Likevel var ukene før valgdagen preget av betydelig usikkerhet, som la et jerngrep om markedene.
SKAGENs fond reflekterte denne usikkerheten, med svakere resultater sammenlignet med fondenes respektive indekser. SKAGEN Vekst skilte seg ut og slo sin referanseindeks.
SKAGEN Vekst
Vårt nordisk-globale aksjefond SKAGEN Vekst leverte god avkastning både i relative og absolutte tall. I løpet av måneden overgikk fondet sin referanseindeks, hvor fondet leverte 0,8 prosent mens indeksen falt 0,1 prosent tilbake. Meravkastningen i oktober ble først og fremst drevet av de sørkoreanske investeringene. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Den koreanske banken KB Financial Group bidro sterkt til fondets avkastning i oktober. I tillegg til å levere solide resultater for tredje kvartal, kunngjorde banken en "value-up"-plan som overgikk markedets forventninger. Korean Reinsurance var en annen aksje på samme børs som gjorde det bra denne måneden; forvalterne benyttet den sterke utviklingen til å realisere noe gevinst.
Den danske logistikkgiganten DSV hadde også en sterk måned da de fullførte sin lenge ventede emisjon for å sikre finansiering til den allerede annonserte DB Schenker-transaksjonen. Nokia var en annen nordisk aktør som gjorde det bra, mye takket være sin rapport for tredje kvartal. Forvalterne reduserte posisjonen noe siden prisen nå nærmer seg estimert rettferdig verdi.
Det kinesiske markedet falt tilbake mot slutten av måneden, noe som påvirket fondets kinesiske investeringer negativt, inkludert IT-konglomeratet Alibaba. Etter å ha redusert beholdningen under toppunktet av stimulansoptimismen i begynnelsen av oktober, kjøpte forvalterne tilbake de samme aksjene 20 prosent billigere mot slutten av måneden.
Finske UPM hadde en svak utvikling i oktober. Selskapet utstedte et resultatvarsel før tredje kvartal, med henvisning til svakere enn forventet etterspørsel i alle markeder og en utfordrende råvaresituasjon i Finland. Ledelsen nedjusterte derfor prognosen for helåret 2024, og aksjekursen falt. Det er likevel en underliggende positiv trend i inntjeningen, om enn i et langsommere tempo enn ventet.
En ny posisjon ble tatt gjennom deltakelse i børsnoteringen av Sveafastigheter. Som med Public Property Invest (PPI – notert på Oslo Børs) var dette en avspaltning fra SBB, som fortsatt er største aksjonær. Koblingen til SBB bidro til lav interesse for noteringen og ga et attraktivt inngangspunkt verdimessig.
Forvalterne initierte også en ny posisjon i den koreanske banken Hana Financial Group. Med en solid egenkapitalavkastning på 10 prosent og kontrollert vekst, vil selskapet generere betydelig overskuddskapital som i økende grad brukes til tilbakekjøp av aksjer til en attraktiv pris. Ifølge forvalternes analyse vil dette føre til en økning i inntjening per aksje og bokført verdi per aksje.
Samtidig avsluttet forvalterne posisjonene i det koreanske konglomeratet SK Square og norske Wilh. Wilhelmsen Holdings, da begge aksjene har nådd kursmålene etter en sterk utvikling.
SKAGEN Focus
Vårt globale fond, hovedsakelig rettet mot små og mellomstore selskaper, SKAGEN Focus, steg med 0,1 prosent, noe som var 2,3 prosentpoeng svakere enn indeksen. Den amerikanske sentralbanken reduserte sine stimulanstiltak i oktober, noe som førte til en betydelig styrking av dollaren. Flere avkastningstall nederst i artikkelen.
Forvalterne merker fortsatt en betydelig prisforskjell mellom små og mellomstore selskaper, spesielt utenfor USA, sammenlignet med store globale selskaper. Dette skaper interessante investeringsmuligheter på mellomlang sikt gjennom tilbakevending til historiske gjennomsnittsverdier.
Denne måneden ble den amerikanske regionalbanken First Horizon den sterkeste bidragsyteren, etter solide resultater og lansering av et omfattende tilbakekjøpsprogram. Den sørkoreanske banken KB Financial, en annen finansposisjon i fondet, kommuniserte sterke verdiskapende initiativer og bekreftet veien mot høyere utbytter til aksjonærene. Den franske boligutvikleren Nexity forventer et bedre driftsmiljø, noe som også førte til kursoppgang.
Den tyske wafer-produsenten Siltronic presterte derimot svakt, til tross for en god kvartalsrapport og bekreftet prognose.
Forvalterne solgte fondets beholdning i den amerikanske gulvprodusenten Mohawk Industries etter at aksjen nådde målprisen. I stedet kjøpte de aksjer i Beazer Homes, en kraftig undervurdert amerikansk boligutvikler som ser ut til å ha unngått mange investorers oppmerksomhet. For en kontrær investor er dette positivt – det er slike selskaper vi alltid leter etter.
SKAGEN Global
Vårt største globale fond, SKAGEN Global, steg med 1,9 prosent i oktober, noe bak indeksen på 2,4 prosent. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Det globale aksjemarkedet mistet noe av tidligere oppgang da den amerikanske 10-årsrenten steg over 4 prosent, noe som utfordret forventninger om kommende rentekutt fra Federal Reserve. SKAGEN Global prøver ikke å forutsi renteutviklingen, men vi merker at flere inflasjonsdrivende faktorer globalt kanskje ikke får den oppmerksomheten de fortjener.
Våre tre beste bidragsytere var DSV, JP Morgan og Alphabet (Google). DSVs aksjekurs har økt med omtrent 50 prosent siden sommeren etter at Schenker-transaksjonen ble gjennomført. JP Morgan fortsetter å være en ledende global bank med en enestående evne til å levere resultater. Alphabet rapporterte et sterkt kvartal med lovende tall fra sin skytjenestevirksomhet.
De tre svakeste bidragsyterne var Canadian Pacific, ASML og Stora Enso. Canadian Pacific fortsetter integrasjonen av Kansas City Southern. Aksjen har vært stabil en tid, og vi nærmer oss en periode hvor tilbakekjøp kan gjenopptas. ASML falt fordi ordrevolumet var lavere enn forventet, men dette tallet er ofte volatilt på grunn av utstyrets omfang. Stora Enso avbrøt planen om å selge sitt produksjonsanlegg i Beihai, Kina, og vil i stedet selge 12 prosent av sine skogeiendommer i Sverige.
SKAGEN Kon-Tiki
Vårt vekstmarkedsfond, SKAGEN Kon-Tiki, falt 0,5 prosent i oktober, mot indeksen som var så vidt i positivt lende med 0,1 prosent. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Markedet var avventende før meldinger om ytterligere stimulanstiltak i Kinas økonomi. Til tross for økte geopolitiske spenninger ble oljeprisene presset ned, og de fleste råvarer svekket i tråd med makroøkonomiske data utenfor USA. Teknologisektoren viser fortsatt styrke, noe som hjalp markedene i USA og Taiwan til å prestere bedre enn andre store markeder.
De største bidragsyterne var fondets taiwanske teknologiselskaper TSMC og Hon Hai, som begge leverer attraktiv vekst og avkastning takket være den pågående AI-drevne investeringssyklusen. Den meksikanske produsenten av helse- og personlig pleieprodukter, Genomma Lab, presterte også godt med sterke kvartalsresultater og tegn på bedring i Argentina.
Månedens største negative bidragsytere var Alibaba, LG Electronics og Hyundai Motor. Det var ingen spesifikk årsak til Alibabas nedgang, mens LG Electronics og Hyundai Motor rapporterte svakere resultater på grunn av høye logistikkostnader og garantireserver.
SKAGEN m2
Eiendomsfondet SKAGEN m2 falt 2,5 prosent i oktober mens indeksen falt 0,4 prosent. Se nederst i artikkelen for flere avkastningstall.
Oktober var preget av store makroøkonomiske svingninger, hovedsakelig drevet av forventningene rundt det amerikanske valget. Den amerikanske 10-årsrenten steg da meningsmålinger antydet en mulig Trump-seier, noe som også kan være inflasjonsdrivende. Britiske statsobligasjonsrenter økte også som respons på det nye statsbudsjettet. Denne bølgen av rentenyheter bremset den sterke oppgangen i det globale eiendomsmarkedet siden sommeren. Med andre ord var også eiendomsmarkedet preget av avventende investorer i oktober.
Fondets beste bidragsyter denne måneden var den amerikanske kapital- og digitale infrastrukturinvestoren Digital Bridge, etter å ha annonsert flere transaksjoner. Nest best var den franske boligutvikleren Nexity, som leverte en bedre enn forventet kvartalsrapport og indikerte at de verste tidene kan være over.
Den svenske logistikkoperatøren Catena var den største negative bidragsyteren etter en midlertidig pause i en ellers sterk oppgang gjennom året.
SKAGEN m2 fortsetter å fokusere på robuste verdiselskaper innen trenddrevne undersegmenter som er feilpriset. Selskaper som kan prestere under ulike markedsforhold, har sterke balanser og inflasjonsjusterte leiekontrakter. Forvalterne ser fortsatt gunstige langsiktige utsikter for det globale eiendomsmarkedet, spesielt nå som markedet går inn i en fase med høyere inntekter grunnet lavere kapitalkostnader. I perioder med kortsiktig volatilitet og motvind er det avgjørende med et disiplinert aksjeutvalg.
Avkastning per 31. oktober 2024
Klikk på tabellen for en større versjon. Perioder over 12 mnd viser gjennomsnittlig årlig avkastning.